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钟山同时谈到了外贸存在的困难和问题,世界贸易增长不确定性增大。2008年国际金融危机后,经济全球化进入调整期,跨境贸易和投资明显减弱。受全球经济增长减缓、国际金融市场波动和发达国家货币政策调整等因素影响,全球需求持续减弱,地缘政治复杂多变,不稳定不确定因素明显增多。今年9月摩根大通全球制造业PMI降至49.7,连续五个月跌破荣枯线;美国制造业PMI进一步下滑,日本、欧元区跌至荣枯线以下。国际货币基金组织下调2019年世界经济增速至3.0%。世贸组织将全球货物贸易增速下调至1.2%。

在美剧《西部世界》(Westworld)中,谭蒂·纽顿(Thandie Newton)扮演一位妓院接待员,她在性爱过程中经常被客人杀死,然后在维修之后又送回西部世界中重新开始工作。在英剧《真实的人类》(Humans)中,阿妮塔(Anita)是一个居家的保姆机器人,但她的男主人启动了她的性爱程序,他的妻子在发现这一情况时感到非常厌恶。该剧中另一个机器人名为尼丝卡(Niska),扮演的是妓女的角色,后来杀死了一位顾客。

新京报记者 许诺 陈维城责任编辑:赵慧芳国务院已先后分3批在杭州等35个城市设跨境电子商务综合试验区,2018年跨境电商零售进出口达202.8亿美元。新京报快讯(记者 王姝)受国务院委托,今天,在十三届全国人大常委会第十四次会议上,商务部部长钟山作国务院关于加快外贸转型升级推进贸易高质量发展工作情况的报告时,谈到了跨境电商发展情况,国务院已先后分3批在杭州等35个城市设跨境电子商务综合试验区,2018年跨境电商零售进出口达202.8亿美元,下一步将扩大跨境电商零售进口试点城市范围。

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中期而言,如美股转熊对A股未必是坏事。A股与美股目前最大的差异是两者的估值处在不同的水平,美股处于历史高位,A股处于历史低位。10月以来美股大跌的本质是美股估值过高。美股本轮长牛起始于2009年3月,标普500指数至今累计涨幅312%,已超过上一轮牛市的涨幅。从估值水平看,以1954年为起点,标普500PE(TTM)均值为16.7倍,向上一倍标准差为21.5倍,目前为20倍,接近一倍标准差的位置,位于1954年以来从低到高的79.5%分位。相比之下,A股目前的PE、PB估值很低。前期报告《16年来的A股磨大底背景类似02-05年-20180809》、《A股估值底的含金量-20180829》分析过,中期视角看A股市场目前处于第五轮周期底部,估值已经与前几次市场底部相似,1996年1月19日上证综指512点、2005年6月6日998点、2008年10月28日1664点、2013年6月25日1849点时全部A股PE(TTM,整体法,下同)11.5~18倍,PB(LF,整体法,下同)PB1.5~2.2倍,目前PE为13.7倍、PB为1.5倍,处于底部区域。从分位来看,万得全A当前PE处于2005年以来历史分位数从低到高的16.4%,上证综指为17.6%,上证50为23.3%,沪深300为18%;万得全A当前PB处于历史分位从低到高的1.1%,上证综指为4.4%,上证50为14.7%,沪深300为7.5%。对比中美两国的证券化率(股市市值/GDP),美国目前证券化率158%,A股只有57%,A股与海外中资股合计才72%。随着A股纳入MSCI和富时罗素指数,如果美股牛转熊,全球资产配置角度,估值盈利匹配度更好的A股吸引力在上升。此外,从居民资产配置角度看,美国居民资产有32%配置在股票上,若美股走弱,财富效应将压缩居民消费,而2017年美国GDP中消费支出占比为68%,美国经济必将受到影响,这有助于缓和中美关系。

龙头为首,业绩为王。16/2以来龙头策略持续有效,今年以来龙头股继续领先。按两种口径来测算今年龙头股表现:第一种是选取中信一级行业中市值最大的龙头股构建组合,按自由流通市值加权计算组合18年累计涨幅约-7%;第二种是选取中信一级行业分类中市值前三的个股构建龙头股组合,按自由流通市值加权计算组合18年累计涨幅约-10%,表现明显好于全部A股平均涨幅-31%和涨跌幅中位数-36%。前期报告《为何龙头策略有效?-20180920》中分析过,龙头策略有效原因之一是行业集中度提高使得龙头公司业绩更优,2018Q2的上市公司业绩数据显示,除能源以外其余行业龙头企业ROE(TTM)均高于全行业。龙头策略有效原因之二在于投资者结构机构化。2015年至今,A股散户投资者自由流通市值持股占比从49%下降到2018Q2的约40%,而内外资机构持股占比从23.8%提高到31.3%。相对于散户,机构投资者更偏好低估值、大市值龙头股。行业方面,消费和银行更优。当前中国宏观背景有类滞胀特征,18Q2我国GDP当季同比增速为6.7%,万得一致预期下18Q3、18Q4 GDP同比增速分别为6.6%、6.5%,经济增速小幅下行。CPI同比增速7、8月连续两个月上升到2%以上,8月为2.3%,近期猪价、油价上涨,预计9、10月份仍将维持在2%以上。回顾历史,滞胀环境下必需消费品超额收益明显。目前消费板块整体估值盈利匹配不错,白酒PE(TTM)25.5倍,18Q2净利润增速(TTM口径)累计同比50%(下同),食品为29倍/32.5%,医药为28倍/31%。消费品四季度有望迎来估值切换。此外,银行的估值盈利匹配度比较好,而且如果改革推进有助于银行估值修复。银行板块目前PB(LF) 0.87倍,18Q2ROE(TTM)为12.6%。

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